Una guía de financiación de capital de riesgo para empresas de nueva creación

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Los empresarios estarán mejor preparados para obtener financiamiento de capital de riesgo si entienden el proceso, los términos del acuerdo anticipado y los problemas potenciales que surgirán.

Por Mike Sullivan y Richard D. Harroch

Las empresas que buscan financiamiento a menudo recurren a empresas de capital de riesgo (VC). Estas empresas pueden aportar capital; asistencia estratégica introducciones a clientes potenciales, socios y empleados; y mucho más.

Los financiamientos de capital de riesgo no son fáciles de obtener o cerrar. Los empresarios estarán mejor preparados para obtener financiamiento de capital de riesgo si entienden el proceso, los términos del acuerdo anticipado y los problemas potenciales que surgirán. En este artículo proporcionamos una visión general de las financiaciones de capital de riesgo.

1. Obtención de financiamiento de capital de riesgo

Para comprender el proceso de obtención de financiamiento de riesgo, es importante saber que los capitalistas de riesgo generalmente enfocan sus esfuerzos de inversión utilizando uno o más de los siguientes criterios:

  • Sectores específicos de la industria (software, medios digitales, semiconductores, móviles, SaaS, biotecnología, dispositivos móviles, etc.)
  • Etapa de la compañía (series iniciales o rondas Serie A, o etapas posteriores con compañías que han logrado ingresos y tracción significativos)
  • Geografía (por ejemplo, San Francisco / Silicon Valley, Nueva York, etc.)

Antes de acercarse a un capitalista de riesgo, intente saber si su enfoque se alinea con su empresa y su etapa de desarrollo.

El segundo punto clave a comprender es que las VC se inundan de oportunidades de inversión, muchas de ellas a través de correos electrónicos no solicitados. Casi todos esos correos electrónicos no solicitados son ignorados. La mejor manera de llamar la atención de un VC es tener una cálida introducción a través de un colega, empresario o abogado de confianza que sea amigable con el VC.

Una startup debe tener un buen "pitch de ascensor" y un deck de pitch de inversionista fuerte para atraer el interés de un VC. Para obtener consejos más detallados sobre esto, con un deck de muestra, consulte Cómo crear un mazo de inversores ideal para las startups que buscan financiamiento.

Las empresas de nueva creación también deben comprender que el proceso de la empresa puede llevar mucho tiempo; solo una reunión con un director de una firma de VC puede llevar semanas; Siguió con más reuniones y conversaciones; seguido de una presentación a todos los socios del fondo de capital de riesgo; seguido de la emisión y negociación de una hoja de términos, con la debida diligencia continua; y, finalmente, la redacción y negociación por abogados de ambos lados de numerosos documentos legales para evidenciar la inversión.

En el resto de este artículo, analizamos las cuestiones clave en la negociación y el cierre de una ronda de capital de riesgo.

2. La hoja de términos del capital de riesgo

La mayoría de las financiaciones de capital de riesgo se documentan inicialmente en una “hoja de términos” preparada por la firma de VC y presentada al empresario. La hoja de términos es un documento importante, ya que indica que la firma de VC toma en serio una inversión y desea proceder para finalizar la diligencia debida y preparar documentos de inversión legales definitivos. Antes de que se emitan las hojas de términos, la mayoría de las firmas de VC obtendrán la aprobación de su comité de inversiones. Las hojas de términos no son una garantía de que un acuerdo se consumará, pero según nuestra experiencia, un alto porcentaje de las hojas de términos que se finalizan y se firman dan como resultado financiamientos completos.

La hoja de términos cubrirá todas las facetas importantes de la financiación: cuestiones económicas como la valoración otorgada a la empresa (a mayor valoración, menor dilución para el empresario); temas de control tales como la composición de la Junta Directiva y qué tipo de aprobación o derechos de "veto" disfrutarán los inversionistas; y los derechos posteriores al cierre de los inversores, como el derecho a participar en financiamientos futuros y los derechos para obtener información financiera periódica.

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La hoja de términos generalmente indicará que no es vinculante, a excepción de ciertas disposiciones, como la confidencialidad y no hay tienda / exclusividad. Aunque no es vinculante, la hoja de términos es, con mucho, el documento más importante para negociar con los inversionistas: casi todas las cuestiones importantes se tratarán en la hoja de términos, lo que deja las cuestiones más pequeñas por resolver en los documentos de financiamiento que se presentan a continuación. Un empresario debe pensar en la hoja de términos como el plan para la relación con su inversionista, y asegúrese de prestarle mucha atención.

Existen diferentes filosofías sobre el uso y la extensión de las hojas de términos. Un enfoque es tener una hoja abreviada de términos breves en la que solo se cubren los puntos más importantes del acuerdo. De esa manera, se argumenta, los directores pueden enfocarse en los temas principales y dejar puntos de lado a los abogados cuando negocian los documentos de financiamiento definitivos.

Otro enfoque de las hojas de términos es el enfoque de formato largo, donde se plantean prácticamente todas las cuestiones que deben negociarse, de modo que la redacción y negociación de los documentos definitivos puede ser más rápida y fácil.

El inconveniente del enfoque de formato corto es que dejará muchos problemas por resolver en la etapa de documento definitivo, y si no se resuelven, las partes habrán gastado tiempo adicional y gastos legales que podrían haberse evitado si se aplicara el enfoque de formulario largo. habia sido tomado La ventaja del enfoque de forma corta es que generalmente será más fácil y más rápido llegar a un acuerdo de "apretón de manos" (y algunas VC prefieren una forma corta y sencilla de hoja de términos porque creen que será más atractiva para los empresarios).

Al final, por lo general es mejor que tanto los inversionistas como el empresario tengan una hoja completa de términos completos, lo que mitigará los problemas futuros en la etapa de redacción definitiva del documento.

3. Valoración de la empresa.

La valoración del negocio es un tema crítico tanto para el empresario como para el inversionista de capital de riesgo. La valuación se conoce generalmente como la "valuación previa al dinero", en referencia al valor acordado de la empresa antes de que se invierta el nuevo dinero / capital. Por ejemplo, si los inversionistas planean invertir $ 5 millones en un financiamiento donde se acuerda que la valuación previa al dinero sea de $ 15 millones, eso significa que la valuación “posterior al dinero” será de $ 20 millones, y los inversionistas esperan obtener 5 / 20, o 25%, de la empresa al cierre de la financiación.

La valoración es negociable y no hay una fórmula o metodología correcta en la que confiar. Cuanto mayor sea la valoración, menor será la dilución con la que se encontrará el empresario. Desde la perspectiva de VC, una menor valuación (que resulta en una mayor participación de los inversionistas en la compañía) significa que la inversión tiene un mayor potencial alcista y menos riesgo, creando una mayor motivación para ayudar a la compañía.

Los factores clave que intervendrán en una determinación de valoración incluyen:

  • La experiencia y el éxito pasado de los fundadores (los llamados empresarios "seriales" presentan menos riesgos y, a menudo, tienen valoraciones más altas)
  • El tamaño de la oportunidad de mercado.
  • La tecnología propia ya desarrollada por la empresa.
  • Cualquier impulso inicial por parte de la empresa (ingresos, sociedades, clientes satisfechos, publicidad favorable, etc.)
  • Progreso hacia un producto mínimamente viable.
  • La oportunidad recurrente de ingresos del modelo de negocio.
  • La eficiencia de capital del modelo de negocio (es decir, ¿necesitará la compañía quemar un capital significativo antes de alcanzar la rentabilidad?)
  • Tasaciones de empresas comparables.
  • Si la compañía está "caliente" y está siendo perseguida por otros inversionistas
  • El clima económico actual (las valoraciones generalmente aumentan cuando la economía general es fuerte y son más bajas durante las crisis económicas)

Si bien cada análisis de inicio y valoración es único, el rango de valoración para rondas en etapas muy tempranas (a menudo denominadas financiaciones "iniciales") suele estar entre $ 1 millón y $ 5 millones. El rango de valuación para las compañías que han conseguido algo de tracción y están haciendo una ronda de "Serie A" es generalmente de $ 5 millones a $ 15 millones.

4. Forma de la inversión de capital de riesgo.

Los fundadores de una startup típicamente poseen acciones comunes en la compañía. Los inversores ángeles o los capitalistas de riesgo generalmente invierten en la compañía en una de las siguientes formas:

  • A través de un pagaré convertible. El inversionista recibe una nota de la compañía, convertible en acciones de la compañía en su próxima ronda de financiamiento. La nota tendrá una fecha de vencimiento (a menudo, 12 meses a partir de la fecha de emisión) y tendrá intereses (del 4% al 8% es común). No se establece ninguna valoración para la empresa en este momento. Por lo general, los inversionistas solicitarán el derecho a convertir sus notas en acciones emitidas en la próxima ronda de financiamiento con un descuento sobre el precio pagado en la siguiente ronda de valoración (un descuento del 20% es común), a veces con un "tope" en la valoración de la compañía a los fines de la tasa de conversión (por ejemplo, un límite de $ 10 millones). Los financiamientos de billetes convertibles son mucho más rápidos y fáciles de documentar que la alternativa de acciones preferentes convertibles que se analiza a continuación. Las notas convertibles se ven a menudo en rondas de semillas.
  • A través de un SAFE (Acuerdo simple para la equidad futura), Primero desarrollado por Y Combinator. Las SAFE tienen la intención de ser una alternativa a las notas convertibles, pero no son instrumentos de deuda; a diferencia de una nota, una SAFE no tiene vencimiento y no genera intereses. El inversor SAFE realiza una inversión en efectivo en la compañía que convierte en acciones de la compañía en la próxima ronda de financiamiento. Al igual que con las notas, las SAFE se pueden convertir con descuentos y / o con valoraciones limitadas. (Lea una buena introducción a las SAFE aquí). Los inversores institucionales, como las empresas de capital riesgo, tienen menos probabilidades de invertir en las SAFE, pero pueden ser útiles para las empresas en una etapa muy temprana.
  • A través de una inversión convertible en acciones preferentes, con los derechos, preferencias y privilegios establecidos en el certificado de incorporación de la empresa (a veces denominado "carta constitutiva") y varios otros documentos de financiamiento. Las acciones preferentes dan a los inversionistas una preferencia sobre los accionistas comunes en una venta de la compañía. Las acciones preferentes también tienen el potencial alcista de poder convertir a acciones comunes de la compañía. La mayoría de las rondas de financiamiento de la Serie A se realizan como acciones preferentes convertibles. Hay un gran beneficio para la compañía al emitir acciones preferentes para los inversionistas: le permite emitir opciones de acciones (opciones para comprar acciones comunes que no tienen preferencias preferidas) a posibles empleados a un precio de ejercicio significativamente más reducido que el pagado por los inversionistas Esto puede proporcionar un incentivo significativo para atraer y retener al equipo administrativo y a los empleados.

5. Adquisición de acciones de fundador.

Los inversores de riesgo querrán asegurarse de que los fundadores tengan incentivos para quedarse y hacer crecer la empresa. Si las acciones de los fundadores aún no están sujetas a un calendario de adquisición de derechos, los inversores de riesgo probablemente solicitarán que las acciones de los fundadores queden sujetas a la adquisición de derechos sobre la base de un empleo continuo (y luego se conviertan en “ganadas”). La adjudicación estándar para los empleados es la adjudicación mensual durante un período de 48 meses, con los primeros 12 meses de adjudicación retrasados ​​hasta que se completen los 12 meses de servicio, pero los fundadores a menudo pueden negociar mejores términos de adjudicación.


Vídeo: PLAN DE NEGOCIO PARA LA CREACIÓN Y GESTIÓN DE PYMES. (PDN).


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